30.03.2015
Пик снижения производства ВВП, по оценке Минфина, будет пройден в первом квартале 2015 года -- с таким заявлением выступил Максим Орешкин, глава департамента долгосрочного стратегического планирования ведомства. Напомним, 20 марта господин Орешкин назначен заместителем руководителя Минфина; в отсутствие официальных среднесрочных прогнозов Минфина его предъявленные расчеты по моделям ведомства могут считаться позицией финансового министерства при обсуждении динамики макропоказателей, в которой принимают участие ЦБ, Минэкономики, Институт Гайдара и РАНХиГС, аналитические центры Высшей школы экономики, аналитики банковских и инвестбанковских структур, а также рейтинговых агентств. Максим Орешкин представил некоторые оценки, которые будут использованы для выработки точки зрения Минфина на приоритеты экономической политики при создании с апреля 2015 года проекта бюджета на 2016-2018 годы.
Расчеты Минфина дают иной прогноз по динамике кризиса, нежели модели ЦБ и Института Гайдара--РАНХиГС, с одной стороны, и Минэкономики и банковских аналитиков -- с другой. Аналитики первой группы ставят на сильный (от 4% до 7%) спад ВВП в течение 2015 года с продолжением спада в 2016 году и последующим сильным ростом, вторая группа предполагает умеренную (2-3%) рецессию до конца 2015 года с последующим быстрым выходом на рост на уровне среднемирового. С точки зрения краткосрочной динамики прогноз Минфина крайне позитивен: исходя из слов Максима Орешкина, в финансовом ведомстве полагают, что наибольшее поквартальное снижение ВВП уже достигнуто в первом квартале 2015 года, далее темпы спада будут снижаться, "в принципе, мы не исключаем, что рецессия закончится уже в третьем квартале", заявил господин Орешкин (годовая динамика ВВП будет в любом случае отрицательной). Однако, по его словам, "это не означает, что будет бурный рост": в 2016-2017 годах рост ВВП в расчете по этой модели составит 2-2,5% в год, то есть -- ниже среднемировых. Минфин также не допускает стагфляции в экономике в 2015-2017 годы -- по словам господина Орешкина, Минфин ожидает снижения годовых темпов инфляции после июля 2015 года (дата индексации тарифов госмонополий) до 11% и ниже, снижение будет "резким".
Отметим, сами по себе цифры спада ВВП в конкурирующих моделях не так важны, как логика происходящего -- и логика Минфина, прокомментированная Максимом Орешкиным, пока наиболее пессимистичная из представленных. Спад 2014-2015 года Минфин считает исключительно структурным (напомним, ЦБ сейчас склонен считать его в значительной степени циклическим, и это заложено в модель денежно-кредитной политики Банка России, циклическая составляющая есть в большей части альтернативных расчетов, наиболее слабо она представлена в моделях Минэкономики). В отличие от экспертов РАНХиГС и Института Гайдара, в Минфине полагают невозможным сильный (6-7% ВВП) спад в 2015 году. В целом же в финансовом ведомстве полагают крайне вялым ответ экономики на внешние шоки 2014-2015 года -- соответственно, исходя из этого, Минфин не видит и оснований для быстрой адаптации игроков к новым условиям в 2015-2017 годах и существенных структурных сдвигов в экономике к 2017 году. (Минфин, как и большинство аналитиков, исходит из медленного роста цен нефти к среднесрочным показателям в $70 за баррель). Де-факто, Минфин перешел на "докризисную" точку зрения министра экономики Алексея Улюкаева, в октябре-ноябре 2014 года ожидавшего многолетней стагнации в экономике РФ и роста на уровне 1-3% годовых даже при высоких ценах на нефть.
Судя по всему, наибольшие риски прогноза Минфина, которые в большей степени учитываются прогнозом Института Гайдара--РАНХиГС и утрированы в февральском прогнозе Moody`s, обосновывавшем снижение суверенных рейтингов РФ -- в возможной недооценке спада деловой активности летом 2015 года. В реальности наиболее существенное расхождение логики всех опубликованных прогнозов -- в качественных оценках адаптации экономики ко внешним шокам. ЦБ и Минэкономики полагают, что она уже завершается (исходя из того что события первого полугодия 2014 года влияли на настроения инвесторов едва ли не больше, чем девальвационный шок и обвал цен на нефть во втором полугодии), РАНХиГС и Институт Гайдара, как и банковские аналитики, полагают, что даже первичная адаптация будет продолжаться до конца 2015 года. Идея Минфина, судя по всему, заключается в том, что полноценной адаптации компаний к новым условиям стоит ждать вообще за пределами прогнозного срока 2015-2017 годов -- ухудшение внешних условий торговли (при стабильности внутренних условий) вызовет лишь постоянный спад экономического роста без быстрых структурных изменений.
Минфин представил свой сценарий завершения экономической рецессии
Третий квартал 2015 года может стать, по оценкам Министерства финансов, последним кварталом рецессии в российской экономике -- с таким прогнозом выступил замглавы Минфина Максим Орешкин. Прогноз Минфина, несмотря на внешнюю оптимистичность, вероятно, самый негативный из прогнозов государственных и окологосударственных структур: потолок посткризисного роста ВВП в 2016-2017 годы -- 2,5%. Предположение о циклическом спаде выпуска в 2015 году Минфин, очевидно, не разделяет, источников устойчивого роста не видит.Пик снижения производства ВВП, по оценке Минфина, будет пройден в первом квартале 2015 года -- с таким заявлением выступил Максим Орешкин, глава департамента долгосрочного стратегического планирования ведомства. Напомним, 20 марта господин Орешкин назначен заместителем руководителя Минфина; в отсутствие официальных среднесрочных прогнозов Минфина его предъявленные расчеты по моделям ведомства могут считаться позицией финансового министерства при обсуждении динамики макропоказателей, в которой принимают участие ЦБ, Минэкономики, Институт Гайдара и РАНХиГС, аналитические центры Высшей школы экономики, аналитики банковских и инвестбанковских структур, а также рейтинговых агентств. Максим Орешкин представил некоторые оценки, которые будут использованы для выработки точки зрения Минфина на приоритеты экономической политики при создании с апреля 2015 года проекта бюджета на 2016-2018 годы.
Расчеты Минфина дают иной прогноз по динамике кризиса, нежели модели ЦБ и Института Гайдара--РАНХиГС, с одной стороны, и Минэкономики и банковских аналитиков -- с другой. Аналитики первой группы ставят на сильный (от 4% до 7%) спад ВВП в течение 2015 года с продолжением спада в 2016 году и последующим сильным ростом, вторая группа предполагает умеренную (2-3%) рецессию до конца 2015 года с последующим быстрым выходом на рост на уровне среднемирового. С точки зрения краткосрочной динамики прогноз Минфина крайне позитивен: исходя из слов Максима Орешкина, в финансовом ведомстве полагают, что наибольшее поквартальное снижение ВВП уже достигнуто в первом квартале 2015 года, далее темпы спада будут снижаться, "в принципе, мы не исключаем, что рецессия закончится уже в третьем квартале", заявил господин Орешкин (годовая динамика ВВП будет в любом случае отрицательной). Однако, по его словам, "это не означает, что будет бурный рост": в 2016-2017 годах рост ВВП в расчете по этой модели составит 2-2,5% в год, то есть -- ниже среднемировых. Минфин также не допускает стагфляции в экономике в 2015-2017 годы -- по словам господина Орешкина, Минфин ожидает снижения годовых темпов инфляции после июля 2015 года (дата индексации тарифов госмонополий) до 11% и ниже, снижение будет "резким".
Отметим, сами по себе цифры спада ВВП в конкурирующих моделях не так важны, как логика происходящего -- и логика Минфина, прокомментированная Максимом Орешкиным, пока наиболее пессимистичная из представленных. Спад 2014-2015 года Минфин считает исключительно структурным (напомним, ЦБ сейчас склонен считать его в значительной степени циклическим, и это заложено в модель денежно-кредитной политики Банка России, циклическая составляющая есть в большей части альтернативных расчетов, наиболее слабо она представлена в моделях Минэкономики). В отличие от экспертов РАНХиГС и Института Гайдара, в Минфине полагают невозможным сильный (6-7% ВВП) спад в 2015 году. В целом же в финансовом ведомстве полагают крайне вялым ответ экономики на внешние шоки 2014-2015 года -- соответственно, исходя из этого, Минфин не видит и оснований для быстрой адаптации игроков к новым условиям в 2015-2017 годах и существенных структурных сдвигов в экономике к 2017 году. (Минфин, как и большинство аналитиков, исходит из медленного роста цен нефти к среднесрочным показателям в $70 за баррель). Де-факто, Минфин перешел на "докризисную" точку зрения министра экономики Алексея Улюкаева, в октябре-ноябре 2014 года ожидавшего многолетней стагнации в экономике РФ и роста на уровне 1-3% годовых даже при высоких ценах на нефть.
Судя по всему, наибольшие риски прогноза Минфина, которые в большей степени учитываются прогнозом Института Гайдара--РАНХиГС и утрированы в февральском прогнозе Moody`s, обосновывавшем снижение суверенных рейтингов РФ -- в возможной недооценке спада деловой активности летом 2015 года. В реальности наиболее существенное расхождение логики всех опубликованных прогнозов -- в качественных оценках адаптации экономики ко внешним шокам. ЦБ и Минэкономики полагают, что она уже завершается (исходя из того что события первого полугодия 2014 года влияли на настроения инвесторов едва ли не больше, чем девальвационный шок и обвал цен на нефть во втором полугодии), РАНХиГС и Институт Гайдара, как и банковские аналитики, полагают, что даже первичная адаптация будет продолжаться до конца 2015 года. Идея Минфина, судя по всему, заключается в том, что полноценной адаптации компаний к новым условиям стоит ждать вообще за пределами прогнозного срока 2015-2017 годов -- ухудшение внешних условий торговли (при стабильности внутренних условий) вызовет лишь постоянный спад экономического роста без быстрых структурных изменений.